焦炭九轮涨价席卷黑色产业链，原料强约束下钢市拐点将至

2026 年 7 月 1 日，国内焦炭第九轮提涨全面落地：湿熄焦上调 50 元 / 吨、干熄焦上调 55 元 / 吨。自 4 月启动首轮涨价至今，焦炭已实现连续九轮提涨，累计涨幅达 400—495 元 / 吨，创下 2021 年以来近五年最长连涨周期，成为上半年黑色产业链最核心、最牵动全行业的市场热点。不同于以往需求拉动型上涨，本轮焦炭持续走强完全由上游炼焦煤供给收紧、成本刚性抬升主导，上游焦企、中游钢厂、下游建材制造业层层承压，产业链博弈进入白热化阶段。

一、行情复盘：九轮连涨如何一步步走出五年最强上涨周期

本轮焦炭行情拐点出现在 5 月底山西煤矿安全事故之后，在此之前焦炭市场维持偏弱震荡，市场普遍预期煤焦供给宽松、价格难有起色。5 月下旬长治沁源煤矿安全事故爆发，直接触发山西全省煤矿停产自查，市场供需逻辑彻底反转，焦炭开启不间断提涨通道。

1.前八轮快速落地，钢厂被动承接 5 月末至 6 月下旬，焦炭先后完成八轮提涨，每一轮调价均在一周内完成供需双方确认，唐山、河北、山东、天津等核心钢铁产区钢厂基本无大规模抵触。彼时高炉开工率维持高位、铁水产量稳定，叠加上半年板材类产品盈利尚可，钢厂尚有利润缓冲空间，只能被动接受焦炭涨价以保障高炉连续生产，避免停炉检修带来更大损失。

2.第九轮博弈加剧，落地节奏放缓 6 月 24 日主焦企正式发起第九轮提涨申请，但本轮遭遇钢厂明显抵抗。进入 7 月钢材传统淡季，螺纹、线材等建筑长材持续走弱，钢厂单吨钢材亏损扩大至 100—220 元，利润缓冲垫基本消失，多地钢厂以延迟确认、控制焦炭采购量、减少补库等方式对冲成本压力，直至 7 月 1 日调价才全域落地，博弈烈度远超前八轮。

3.期现货同步走强，市场情绪持续升温 伴随现货九轮涨价落地，焦炭期货盘面同步震荡上行，上半年焦炭主力合约价格较去年年末上涨超 17%；交易所下调焦炭期货投机保证金、优化开仓管控，市场流动性提升，资金持续围绕 “焦煤供给收紧” 主线交易，进一步放大现货涨价预期。

二、核心根源：安监高压致焦煤供给硬缺口，焦企被动涨价求生

九轮连涨的底层逻辑并非焦炭自身供需紧张，而是上游炼焦煤供给收缩带来的成本倒逼行情，简单来说：不是焦炭供不应求，是炼焦煤太贵，焦化厂不涨价就要亏损。

1. 山西主产区安监风暴，优质主焦煤大幅减产

山西作为国内炼焦煤核心产地，5 月事故后开启全域安全整治，高峰时期超 70 座炼焦煤矿停产，涉及年产能近亿吨；截至 6 月下旬，仍有 58 座煤矿持续停产，复产矿井普遍 “复产不复量”，安全管控下无法满负荷开采，低硫优质主焦、肥煤货源严重紧缺。产地主焦精煤单月涨幅超 440 元 / 吨，入炉炼焦煤成本持续冲高。汾渭能源数据显示，独立焦化厂吨焦加工利润仅剩二十余元，大量中小焦化企业已经陷入亏损，持续向上游钢厂提涨焦炭，成为焦企对冲原料成本、维持正常生产的唯一选择。

2. 焦炭刚需托底，钢厂难以主动减采

247 家样本钢厂高炉开工率维持 84% 以上高位，日均铁水产量稳定在 242 万吨区间。长流程钢厂高炉一旦停炉重启成本极高，即便钢材亏损，也无法随意削减焦炭采购；叠加上半年造船、新能源汽车、工程机械板材需求韧性较强，钢厂生产意愿坚挺，刚性采购需求为焦炭多轮涨价提供承接基础，形成 “成本抬升 + 刚需托底” 的强势格局。

3. 进口煤补充有限，无法填补国内供给缺口

蒙古进口焦煤虽同比小幅增量，但仅能对冲部分中质煤缺口，稀缺低硫主焦煤高度依赖国内矿井；海外焦煤价格同步上涨，进口成本优势消失，难以缓解国内炼焦煤紧缺现状，煤价高位运行格局难以短期扭转。

三、全产业链连锁冲击：焦化微利、钢厂亏损、下游建材承压

焦炭九轮涨价传导至整条黑色产业链，上下游盈利格局严重分化，矛盾持续向下游终端传导。

1. 焦化端：涨价仅勉强覆盖煤成本，行业难言高盈利

九轮提涨后焦炭价格大幅上行，但焦煤涨幅远超焦炭累计上调幅度。大型规模化焦化企业依靠配煤优势勉强维持微利，中小型独立焦企依旧亏损，产能利用率被动下调，行业不存在超额利润，本轮上涨本质是成本转移，并非行业景气上行。

2. 钢厂端：板材建材盈利分化，长材全面陷入亏损

成本压力在钢厂内部出现明显分层：

·汽车板、船板、风电耐候钢等高附加值板材：下游制造业需求稳定，产品溢价充足，尚能消化煤焦涨价带来的成本增加，吨钢利润维持 500—800 元；

·螺纹、线材等建筑长材：地产新开工持续下滑，7 月南方高温、梅雨天气导致工地停工，建材需求断崖走弱，钢材售价无法同步跟涨，高炉生产螺纹单吨亏损超百元，多地钢厂启动高炉计划性检修，主动压降铁水、减少焦炭消耗以对冲亏损。

3. 终端下游：基建托底有限，地产链条持续承压

基建专项债、特别国债持续投放，特高压、水利、轨道交通项目小幅支撑钢材需求，但无法抵消地产产业链的需求减量。地产保交楼仅带来竣工端零星用钢增量，无新增开工支撑，螺纹钢贸易商、建筑加工厂面对高钢价普遍观望，拿货意愿低迷，钢材社会库存持续累积，形成“上游成本上涨、终端需求疲软” 的负反馈链条。

四、后市拐点预判：涨价周期渐近尾声，7 月中下旬行情或见顶

连续九轮提涨刷新五年纪录，但多重利空因素已在累积，本轮焦炭上涨行情临近尾声，后续单边上涨动力显著减弱。

1.供给端：煤矿复产节奏加快，焦煤成本支撑松动 7 月中下旬山西停产煤矿将集中完成安全验收逐步复产，原煤产量稳步回升，高价主焦煤竞拍流拍现象增多，煤价存在筑顶回调预期；一旦炼焦煤供给宽松，焦炭持续提涨的核心逻辑将瓦解。

2.需求端：钢厂检修增多，焦炭刚需边际走弱 面对持续亏损，河北、山东、江苏等多地钢厂已发布高炉检修计划，铁水产量存在下行预期，钢厂焦炭采购、补库意愿持续降温，对焦价上涨形成硬性约束；若铁水日均产量大幅回落，焦炭刚需支撑力度将快速弱化。

3.产业链博弈天花板显现，第十轮提涨落地难度加大 当前钢厂亏损面持续扩大，抵触情绪显著增强，即便焦企发起新一轮提涨，落地周期会大幅拉长，甚至出现部分钢厂拒绝接受、减少采购的情况，上下游博弈将从“被动承接” 转向 “双向对抗”，焦炭上行空间基本封闭。

中长期来看，国内煤矿安全监管将进入常态化，炼焦煤难以重现往年宽松供给格局，焦炭价格中枢较往年抬升将成为长期趋势，但短期九轮连涨后的冲高行情已经透支利多预期，7 月市场大概率从单边上涨转入高位震荡、震荡偏弱走势。

五、总结

本次焦炭九轮连涨，是安监政策、原料供需、钢厂刚需三重因素共振下的成本驱动行情，创下五年最长涨价周期，深刻重塑 2026 年上半年黑色产业链利润分配格局。上游煤矿收紧带来的成本压力层层向下传导，最终由钢厂、建筑终端共同承担，凸显当前钢铁行业 “上游原料刚性、下游需求疲软” 的核心矛盾。

对于产业链参与者而言，后续核心观测两大拐点：一是山西停产煤矿复产带来的炼焦煤供给变化；二是钢厂高炉检修落地幅度与铁水产量变动。二者将直接决定本轮焦炭涨价行情何时见顶，也将主导 7—8 月钢材、煤焦全品种价格运行方向。